ЦБ увеличивает ставки в борьбе с инфляцией: возможные риски и последствия

Ужесточение денежно-кредитной политики Банка России вызывает серьезную дискуссию и в Государственной Думе, и среди промышленников, и в академических кругах. В частности, Центр макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования (ЦМАКП) считает, что последствиями политики Центробанка могут стать банкротства, стагнация и повышенная инфляция, точнее – стагфляция, а также обвал инвестиций в реальном секторе экономики.

Глава Ростеха Сергей Чемезов подверг критике денежно-кредитную политику Банка России, отметив вероятность
банкротства ряда предприятий отрасли ввиду невозможности кредитования по существующим высоким процентным ставкам. Попробуем понять, насколько возможен такой сценарий в России и сможет ли Центральный банк победить инфляцию, применяя лишь один инструмент монетарной политики – повышение ключевой ставки.

СПИРАЛЬ ИНФЛЯЦИИ

Отметим, что ЦМАКП – один из ведущих в России аналитических центров, который готовит прогнозы и аналитические материалы для Правительства РФ, Администрации президента и других ведомств и учреждений, включая, кстати, Банк России. Согласно представленному в ноябре прогнозу центра, экономика страны может пострадать от стагнации и даже спада производства при сохранении высоких темпов инфляции. Эксперты центра считают, что ситуация может развиваться по сценарию «шока со спадом производства» с высоким риском корпоративных банкротств и разрастанием неплатежей. При этом, считают эксперты, обуздать инфляцию повышением ключевой ставки, как планирует Центральный банк, в полной мере не удастся из роста процентных платежей вследствие растущей процентной ставки. Главный вывод – текущая денежно-кредитная политика ЦБ РФ малоэффективна в плане снижения инфляционных процессов, однако создает повышенные риски падения производства. Если предприятия и решают взять банковский кредит по существующим ныне ставкам, то они перекладывают их на плечи потребителей, включая издержки в цены товаров и услуг, тем самым еще больше раскручивая инфляционную спираль. Но это еще не все.

Так, при текущих ставках безрискового вложения при доходности 5-летних ОФЗ в 18,4% годовых инвестиционные проекты должны не только выходить на прибыль в течение пяти лет, но и приносить суммарную чистую прибыль в размере 130% от инвестированных средств, иначе любые инвестиции теряют смысл. Такой же подход характерен и для представителей крупного бизнеса. Вывод очевиден – зачем принимать на себя риски инвестиций, если можно практически без риска разместить свободные средства на депозитах или ОФЗ.

И этот вывод аналитики ЦМАКП подтверждают фактами. ЦБ считает, как отмечают эксперты ЦМАКП, что уже накопленный уровень инвестиционной активности достаточен для расширения производственных мощностей; при этом Банк ссылается на то, что инвестиции в основной капитал за 2022–2023 гг. увеличились на 17,2%, а за 2020–2023 гг. – на 27,1%. Однако, по мнению ЦМАКП, Банк России игнорирует то, что инвестиции в машины и оборудование, а именно они определяет масштабы расширения мощностей, в целом за период практически не увеличились (рост всего лишь на 2,9%), а за 2022–2023 гг. – и вовсе сократились на 8,0%. Очевидно, что данные за текущий год вряд смогут переломить данную тенденцию.

РИСК БАНКРОТСТВ И ДЕФОЛТОВ

Другой негативный взгляд экспертов – риск банкротств предприятий. Так, в докладе ЦМАКП отмечается, что доля предприятий обрабатывающей промышленности, испытывающих проблемы с высокими процентными ставками (возврат и обслуживание кредита, лизинговые платежи и т.д.), с момента ужесточения ДКП ЦБ РФ выросла в два раза – до 40%. Доля предприятий этого же сектора, у которых процентные платежи «съедают» 2/3 валовой прибыли, постоянно растет и составит к концу года 20% (т.е. вырастет в два раза по сравнению с прошлым годом). Это может привести к неконтролируемому процессу банкротств и дефолтов по облигационным займам, обслуживать которые приходится по все более высоким ставкам. При этом резко подскочила доля предприятий, которые сталкиваются с неплатежами контрагентов с 20% в 2023 г. до 37% в III квартале 2024 г. Увеличение взаимных неплатежей может привести к сокращению инвестиционной активности, непрозрачности бизнеса и серьезным социальным последствиям.

Такого же мнения придерживается и глава Госкорпорации «Ростех» Сергей Чемезов. Выступая в Финансовом университете, он отметил, что заводы корпорации не имеют достаточно средств для производства товаров с длительным циклом производства (более года) – собственных средств не хватает, а взять кредит при существующих ставках проблематично. Высокая ставка также подрывает возможности экспорта госкорпорации, так как финансировать производство только за счет авансовых платежей (20–30% от суммы контракта) нельзя – нужны заемные средства, а расходы по ним не покрываются возможной прибылью от экспорта. В итоге от экспортных контрактов приходится отказываться, констатирует Чемезов. При этом государственная поддержка в виде льготных кредитов имеет свои пределы.

Кроме того, как считают эксперты ЦМАКП, повышение ключевой ставки имеет лишь ограниченное влияние на инфляцию, так как цены растут в основном не вследствие роста спроса, хотя и этот фактор также имеет место, а вызваны конъюнктурными ситуационными шоками. К их числу относятся повышение цен на тарифы естественных монополий, усложнение логистики и международных расчетов вследствие антироссийских санкций, рост цен на импортируемые товары. Такой же точки зрения придерживается и бывший зампред Банка России Олег Вьюгин. «Я бы не сказал, что ЦБ контролирует инфляцию. Потому что уже в течение года Центральный банк поднимает ставку, а инфляция не снижается, даже если говорить об официальных показателях», – считает Вьюгин. Он также высказал мнение, что замедление кредитования может начаться при ключевой ставке 20–24%, но при этом есть риск спада в экономике.

Добавлю, что стоит учесть и вклад девальвации национальной валюты в инфляционные процессы, который сам ЦБ оценивает на уровне 30%. Первый зампред ВТБ Дмитрий Пьянов отметил, что бороться с инфляцией надо с помощью валютных интервенций, так как дальнейший рост ключевой ставки может привести к переохлаждению экономики. Слабо реагирует на повышение ключевой ставки и отложенный потребительский спрос населения, ограничить его можно лишь нормативными мерами и инструментами пруденциального надзора за кредитной активностью банков.

ЧТО ПРОИСХОДИТ С БАНКАМИ?

Непростая ситуация сегодня складывается и в самом банковском секторе – пользуясь тем, что и население, и предприятия, которым приходится брать кредиты по неподъемным процентным ставкам, банки привлекают свободные средства граждан и компаний. Население пока не слишком представляет, как банки будут возвращать эти средства. Ведь возвращать и обслуживать кредиты по текущим ставкам заемщикам явно не по плечу. Что остается банкам? Искать источники размещения клиентских средств под доходность около 30%. Корпоративные облигации с высоким риском? Что ж, вероятно, они согласятся взять взаймы под такие ставки, но вот вернут ли средства вкладчиков? Учитывая выводы экспертов ЦМАКП, при возросших рисках корпоративных дефолтов дефолты могут перекинуть и на банковский сектор, а это чревато негативными социальными последствиями. Как известно, агрессивный рост ключевой ставки привел к падению фондового рынка и рынка облигаций. Инвесторы предпочли более безопасный вариант инвестирования – банковские депозиты, учитывая застрахованный минимум в 1,4 млн рублей. Однако возникает вопрос, хватит ли средств Фонда страхования вкладов, чтобы покрыть потери? Ведь в целом депозиты населения уже превысили 60 трлн рублей. При таких ставках привлечения банки должны отдать вкладчикам 20–25 трлн рублей, а вот их источник непонятен. Хотя Сбер и заработал за неполный год 1 трлн на дифференциале процентных ставок, что будут делать другие банки?

ЕСТЬ ЛИ ВЫХОД?

Мнения экспертов сходятся в том, что необходимо подключить весь экономический блок правительства для поиска решений. Тщательно проанализировать издержки и их обоснованность у естественных монополий. Ввести строгие ограничения для банков в сфере потребительского кредитования – иначе мы можем получить кризис по образцу ипотечного кризиса в США в 2008 г. Пригласить экспертное сообщество для масштабной переоценки рисков банковского кредитования, пока ЦБ не перейдет к фазе смягчения монетарной политики. Использовать и другие инструменты борьбы с инфляцией – повысить нормы банковского резервирования с целью кредитной рестрикции. Ввести институт уполномоченных банков, обязанных поддерживать ликвидность на рынке государственного долга, для того, чтобы инвесторы продолжали инвестировать в ОФЗ. Повысить уровень обязательной продажи экспортной выручки предприятиями-экспортерами до 80%. Организовать под эгидой Банка России валютные аукционы по покупке или продаже иностранной валюты предприятиями и населением, так как сейчас на Московской бирже этого сделать нельзя.

------------------------------------------------------------------

Эту и другие новости, вы можете читать в нашем Telegram.